WWW.NAUKA.X-PDF.RU
БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА - Книги, издания, публикации
 

Pages:   || 2 | 3 |

«Москва, ул. Большая Никитская 22/2, оф. 20, т/ф (095) 937-53-85/86, 290-41-11 E-mail:ocenka _ 21 марта 2006 года Председателю Правления ОАО «Альфа – банк» Хвесюку Р.Ф. Уважаемый ...»

-- [ Страница 1 ] --

Москва, ул. Большая Никитская 22/2, оф. 20, т/ф (095) 937-53-85/86, 290-41-11 E-mail:ocenka@cfac.ru

_____________________________________________________________________________

21 марта 2006 года

Председателю Правления

ОАО «Альфа – банк»

Хвесюку Р.Ф.

Уважаемый Рушан Федорович!

В соответствии с Договором возмездного оказания услуг по оценке от 11.08.2005

года, ЗАО «Центральная Финансово-Оценочная Компания» провело оценку одной акции



ОАО «Шестая генерирующая территориальная компания», с целью определения рыночной стоимости одной обыкновенной акции на контрольном и ликвидном уровне. Оценка проведена по состоянию на 01 июля 2005 года.

Результаты оценки будут использованы для цели:

- расчета коэффициентов обмена акций региональных генерирующих компаний, вошедших в состав ТГК-6 на акции ОАО «ТГК-6» для перехода ОАО «ТГК-6» на единую акцию путем обмена акций компании ТГК-6 на акции региональных генерирующих компаний, принадлежащих миноритарным акционерам региональных генерирующих компаний входящих в состав ТГК-6;

- расчета коэффициентов конвертации акций региональных генерирующих компаний в акции ОАО «ТГК-6» в целях осуществления присоединения региональных генерирующих компаний к ОАО «ТГК-6»;

Проведенные исследования позволяют сделать следующий вывод:

рыночная стоимость оцениваемой одной обыкновенной акции ОАО «ТГК-6» по состоянию на 01 июля 2005 года составляет:

0,01 рубля Наша оценка основывалась на информации о предприятии, уставных документах, финансовой отчетности ОАО «ТГК-6», прогнозных данных предприятия, РАО «ЕЭС России», NERA и других данных, полученных из открытых и регламентированных источников.

Методика расчетов и заключений, источники информации, характеристики компаний-аналогов, а также все основные предположения, расчеты и выводы содержатся в прилагаемом отчете об оценке.

Отдельные части настоящего отчета не могут трактоваться раздельно, а только в связи с полным текстом прилагаемого отчета об оценке, с учетом всех содержащихся там допущений и ограничений.

В процессе оценки мы использовали различные методы и подходы, наиболее подходящие для данного случая.

Настоящая оценка была проведена в соответствии с законом РФ «Об оценочной деятельности в РФ», «Стандартами оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации №519 от 6 июля 2001 г., Методологией и Руководствомпо оценке бизнеса и (или) активов РАО «ЕЭС России» и его ДЗО, разработанных компанией «Делойт и Туш».

С уважением, ____________________________

Генеральный директор ЗАО «Цент

–  –  –

ОГЛАВЛЕНИЕ

1. ВВЕДЕНИЕ

1.1. КРАТКОЕ ИЗЛОЖЕНИЕ ОСНОВНЫХ ФАКТОВ И

1.2. ИНФОРМАЦИЯ ОБ ИСПОЛНИТЕЛЯХ

1.3. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ

1.4. ЦЕЛЬ ОЦЕНКИ

1.5. ЗАДАЧА ОЦЕНКИ

1.6. ДАТА ОЦЕНКИ

1.7. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ОЦЕНКИ

1.8. ПРОЦЕСС ОЦЕНКИ

2. МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ

2.1. Характеристика методов затратного подхода

2.2. Характеристика методов сравнительного подхода

2.3. Характеристика методов доходного подхода

3. ОБЩИЙ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

3.1. Обзор существующей ситуации

3.2. Валовой внутренний продукт

3.3. Промышленное производство

3.4. Инвестиции в основной капитал

3.5. Уровень инфляции и динамика цен

3.7. Прогноз макроэкономических показателей

4. ОБЗОР ОТРАСЛИ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ

4.1. Структура отрасли

4.2. Обзор отрасли.

4.3. Характеристика ТЭЦ и ГРЭС (ТЭС) России

4.4. Федеральный оптовый рынок электрической энергии (мощности) – ФОРЭМ

4.5.. Реформирование электроэнергетики

4.5.1. Цели и задачи реформы

4.5.2. Потребности в реформе энергетики

4.5.3. Реформирование региональных энергосистем ( АО-энерго)

4.5.4. Формирование оперативно-диспетчерского управления

4.5.5. Формирование межрегиональных магистральных сетевых компаний (ММСК)..................35 4.5.6. Формирование межрегиональных распределительных сетевых компаний (МРСК)............35 4.5.7. Реформирование энергоремонта и сервиса

4.5.8. Формирование территориальных генерирующих компаний





4.6. Прогнозы на будущее и выводы.

5. ОСНОВНЫЕ СВЕДЕНИЯ О КОМПАНИИ

5.1. КРАТКИЕ СВЕДЕНИЯ ОБ ОАО «ТГК-6»

5.2. ЦЕЛЬ И ВИДЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

5.3. КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОАО «ТГК - 6»

6. ДАННЫЕ О ФИНАНСОВОМ СОСТОЯНИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

7.1. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА И АКТИВОВ ТЕРРИТОРИАЛЬНЫХ

ГЕНЕРИРУЮЩИХ КОМПАНИЙ (ТГК)

7.2. ОСОБЕННОСТИ СТОИМОСТИ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА ИНТЕГРИРОВАННЫХ

ОБЩЕСТВ

8. ОЦЕНКА АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА ОПЕРАЦИОННОЙ КОМПАНИИ ОАО «ТГК -6»......45

8.1. СОСТАВ ОПЕРАЦИОННОЙ КОМПАНИИ И ПРИНЦИП ЕЕ ФОРМИРОВАНИЯ.................45

8.2. ОЦЕНКА АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА РЕГИОНАЛЬНЫХ ГЕНЕРИРУЮЩИХ

КОМПАНИЙ, ВХОДЯЩИХ В СОСТАВ ОАО «ТГК -6»

9. ОЦЕНКА АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА ОАО «ТГК-6» ДОХОДНЫМ ПОДХОДОМ.................46

10. ОЦЕНКА АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА ОАО «ТГК-6» СРАВНИТЕЛЬНЫМ ПОДХОДОМ...46

10.1. ОТКАЗ ОТ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА

11. ОЦЕНКА АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА ОАО «ТГК-6» ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ..............47

11.1. ИТОГИ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА

12. ОБОБЩЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ОЦЕНКИ

–  –  –

13. ДОКУМЕНТЫ, ПРЕДОСТАВЛЕННЫЕ ЗАКАЗЧИКОМ

14. НОРМАТИВНЫЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ ИСТОЧНИКИ

15. ОГРАНИЧЕНИЯ И ПРЕДЕЛЫ ПРИМЕНЕНИЯ ПОЛУЧЕННОГО

15. ДОПУЩЕНИЯ, ПРИНЯТЫЕ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ОЦЕНКИ

16. ПОДТВЕРЖДЕНИЕ КАЧЕСТВА ОЦЕНКИ

Перечень таблиц и рисунков, использованных в отчете.

Таблица 1. Выбор методов оценки в зависимости от размера пакета.

Таблица 2 Основные показатели социально-экономического развития РФ в 2003-2005 гг

Таблица 3 Производство электроэнергии в 2003-2004 гг.

Таблица 4 Объем накопленных иностранных инвестиций млн. долларов США

Таблица 5 Структура иностранных инвестиций в I квартале 2005 г.

Таблица 6 Иностранные инвестиции в экономику России в I квартале 2005 г

Таблица 7 Прогноз макроэкономических показателей

Таблица 8 Характеристика ГРЭС России мощностью 2 000 МВт и выше

Таблица 9 Баланс электрической энергии РФ. Фактическое исполнение в 2003-2004 г.г.

Таблица 10 Состав Совета директоров

Таблица 11 Итоги расчета рыночной стоимости затратным подходом

Рисунок 1 Индекс промышленного производства в 2000-2004 гг

Рисунок 2 Объемы продукции электроэнергетики

Рисунок 3 Темпы роста инвестиций в основной капитал

Рисунок 4 Освоение лимита годового лимита капитальных вложений

Рисунок 5. Динамика потребительских цен в 2004-2005 гг

Рисунок 6 Сравнительная динамика цен в отдельных сегментах потребительского рынка

Рисунок 7. Динамика базовой инфляции и денежной массы М2

Рисунок 8 Схема формирования ОАО «ТГК-6»

–  –  –

1. ВВЕДЕНИЕ

1.1. КРАТКОЕ ИЗЛОЖЕНИЕ ОСНОВНЫХ ФАКТОВ И

РЕЗУЛЬТАТОВ

Заказчик:

Открытое акционерное общество «Альфа-Банк»

Исполнитель: ЗАО «ЦФОК» (субподрядчик ООО «Институт оценки собственности и финансовой деятельности» ) Местонахождение Исполнителя: г. Москва, ул. Большая Никитская, 22/2.

Объект оценки: Одна обыкновенная акция ОАО «Шестая территориальная генерирующая компания»

Основание для проведения оценки Договора возмездного оказания услуг по оценке от 11.08.2005 года Используемые стандарты оценки «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 г.

№ 519;

Номинал акции:1 копейка.

Цель оценки: Определение рыночной стоимости одной обыкновенной акции на контрольном и ликвидном уровне для целей обмена и перехода на «единую акцию» при слиянии/присоединении компаний Вид определяемой стоимости: рыночная

Задача оценки:

Результаты оценки будут использованы для цели:

- расчета коэффициентов обмена акций РГК на акции ОАО «ТГК-6» для перехода ОАО «ТГК-6» на единую акцию путем обмена акций головной компании ТГК на акции региональных генерирующих компаний, принадлежащих миноритарным акционерам;

- расчета коэффициентов конвертации акций региональных генерирующих компаний в акции ОАО «ТГК-6» в целях осуществления присоединения региональных генерирующих компаний к ОАО «ТГК-6»;

Уставный капитал 10 000 000 рублей

Общее количество акций:

1 000 000 000 штук обыкновенных акций (100% уставного капитала ОАО «Шестая территориальная генерирующая компания») Эмитент: ОАО «Шестая территориальная генерирующая компания»

Основные виды деятельности:

Осуществление полномочий исполнительных органов в акционерных и иных хозяйственных обществах в порядке, предусмотренном законодательством и заключенными договорами Структура капитала: ОАО «РАО «ЕЭС России» - 1 000 000 000 штук обыкновенных именных акций - 100% от уставного капитала Дата оценки: 01 июля 2005 года Период проведения оценки объекта оценки 1 июня 2005 года –18 августа 2005 года Дата составления отчета 27 сентября 2005 года

Балансовая стоимость объекта оценки:

1 копейка.

В рамках данной оценки под балансовой стоимостью понимается номинальная стоимость акции, являющаяся объектом настоящей оценки Номер и дата выдачи лицензий на право осуществления оценочной деятельности

–  –  –

ЗАО «Центральная финансово – оценочная компания»

Лицензия на право осуществления оценочной деятельности № 002336, выдана Министерством имущественных отношений РФ 14.11.01 г.

ООО «Институт оценки собственности и финансовой деятельности»

Лицензия на право осуществления оценочной деятельности № 000857 от 10.09.2001 года (сроком до 1 сентября 2007), лицензии ГК 002835 от 05 сентября 2001 г.

Номер и дата выдачи договора (полиса) страхования гражданской ответственности ЗАО «Центральная финансово – оценочная компания»

Страховой полис о страховании гражданской ответственности Оценщика страховой полис, выданный ЗАО «Гута - Страхование» на общую сумму 30 000 000 рублей № ГС02ОЦСТ/000034П/ 001 от 10.12.2004 г.

ООО «Институт оценки собственности и финансовой деятельности Страховой полис о страховании гражданской ответственности Оценщика выдан ОАО «Росэнерго», полис №000003-05/ОЦ-70Т от 29 мая 2005 г. Страховая сумма: 30 000 000 (Тридцать миллионов) рублей Курс доллара на дату оценки: 27,8548 Порядковый номер отчета: 0311/10-05 (TGC -6) Рыночная стоимость оцениваемого объекта: 0,01 рубля.

1.2. ИНФОРМАЦИЯ ОБ ИСПОЛНИТЕЛЯХ Настоящая работа выполнена Оценочным Консорциумом «ЦФОК – ИОС и ФД» ниже приводится краткая информация о компаниях, входящих в состав данного консорциума ЗАО «Центральная финансово-оценочная компания»

Опыт работы в области оценки · более 2.000 объектов недвижимости;

· более 200.000 единиц оборудования;

· более 40 пакетов акций акционерных компаний;

· более 20 предприятий как имущественных комплексов;

· основных фондов более 70 предприятий;

· оценочные работы проводились на территории более 30 Субъектов Федерации.

В области экспертизы инвестиционных проектов:

· более 20 инвестиционных проектов.

Некоторые крупные клиенты:

РФФИ, РОСИМУЩЕСТВО, ОАО «ГАЗПРОМ», РАО «ЕЭС России», ОАО «РЖД», ОАО «ПЕНЗАЭНЕРГО», ОАО «ДАГЭНЕРГО», ОАО «ДВЭУК», ОАО «КРАСНОЯРСКЭНЕРГО», ОАО «ЯКУТЭНЕРГО», ОАО «АЛТАЙЭНЕРГО».

Участие в рейтингах:

Компания «ЦЕНТРАЛЬНАЯ ФИНАНСОВО-ОЦЕНОЧНАЯ КОМПАНИЯ» ЗАНЯЛА 14-е место в «Рейтинге UNIPRAVEX»;

Кодексы этики:

Компания работает в соответствии с «КОДЕКСОМ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ

ОЦЕНОЧНЫХ КОМПАНИЙ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ», «КОДЕКСОМ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ РОССИЙСКОЙ КОЛЛЕГИИ ОЦЕНЩИКОВ» и «ХАРТИЕЙ

КОРПОРАТИВНОЙ И ДЕЛОВОЙ ЭТИКИ» Российского Союза Промышленников и Предпринимателей.

ООО «Институт оценки собственности и финансовой деятельности»

Полное наименование с указанием организационно – правовой формы:

–  –  –

Общество с ограниченной ответственностью «Институт оценки собственности и финансовой деятельности».

Аккредитации:

Департамент государственного и муниципального имущества города Москвы;

РАО «ЕЭС России»;

Федерального агентства по промышленности;

Федерального агентства по управлению и использованию памятников истории и культуры;

Министерство имущественных отношений ОАО «Российские железные дороги».

Выигранные конкурсы по отбору оценочных организаций при оценке бизнеса и / или активов предприятий электроэнергетики:

РАО "ЕЭС России" (1999-2005), в т.ч. оценка акций федеральных станций, входящих в ОГК-4 – в составе Консорциума оценщиков, Организация сотрудничает с ведущими научными центрами Европы (в частности, с Европейским факультетом по землеустройству, г. Страсбург, ассоциацией оценщиков «Кляйбер и партнеры» (Германия).

Партнерами Общества являются администрации фактически всех регионов и крупных городов Урала и Сибири, крупнейшие предприятия электроэнергетики, черной и цветной металлургии, нефтяной и газовой отрасли, транспорта и других ведущих отраслей промышленности.

Участие в рейтингах:

- по данным агентства «Эксперт РА» в 2000-2004 гг. Институт оценки входит в сотню ведущих консалтинговых компаний России и занимает 1-е место по объемам выполняемых работ среди оценочных фирм, зарегистрированных за пределами г. Москвы;

- 18-е место в целом по России по данным Министерства имущественных отношений Российской Федерации.

Кодексы этики Компания работает в соответствии с «КОДЕКСОМ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ ОЦЕНОЧНЫХ КОМПАНИЙ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» и «ХАРТИЕЙ КОРПОРАТИВНОЙ И ДЕЛОВОЙ ЭТИКИ» Российского Союза Промышленников и Предпринимателей.

1.3. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ

1. ТЭС - теплоэлектростанции. В настоящее время ТЭС представлены двумя видами электростанций:

ГРЭС и ТЭЦ.

2. ГРЭС – государственные районные электростанции (аббревиатура, сохранившаяся с советских времен).

3. ТЭЦ – тепловые электроцентрали.

4. Федеральный (общероссийский) оптовый рынок электрической энергии (мощности) (ФОРЭМ) -сфера купли-продажи электрической энергии (мощности), осуществляемой его субъектами в пределах Единой энергетической системы РФ.

5. Субъекты Федерального (общероссийского) оптового рынка электрической энергии и мощности - юридические лица, осуществляющие куплю-продажу электрической энергии (мощности) и (или) предоставляющие услуги на ФОРЭМ.

6. ФЭК России – Федеральная энергетическая комиссия Российской Федерации осуществляет государственное регулирование в электроэнергетической отрасли.

–  –  –

7. Производитель энергии (энергоисточник) - коммерческая организация, независимо от организационно-правовой формы осуществляющая производство и отпуск электрической энергии (мощности) и (или) тепловой энергии (мощности) в сети для дальнейшей переработки, транспортировки, распределения и продажи потребителям.

8. АО-энерго – энергоснабжающая организация – территориальная энергетическая система, субъект ФОРЭМ, осуществляющая продажу потребителям произведенной или купленной электрической и (или) тепловой энергии.

9. ОАО «СО – ЦДУ ЕЭС России» – Системный оператор Центральное диспетчерское управление, оказывающий услуги всем субъектам оптового рынка электроэнергии по управлению режимами работы Единой энергетической системы России.

10. Потребительский (розничный) рынок электрической энергии (мощности) и тепловой энергии (мощности) - сфера купли-продажи электрической энергии (мощности) и (или) тепловой энергии (мощности), осуществляемой между энергоснабжающими организациями и потребителями.

11. Баланс электроэнергии (мощности) – система показателей, характеризующая объемы производства и потребления электрической энергии, предоставления и использования электрической мощности, удовлетворяющая технологическим условиям ЕЭС России.

12. Тарифы на электрическую энергию (мощность) и тепловую энергию (мощность)

– система ценовых ставок, по которым осуществляются расчеты за электрическую энергию (мощность) и тепловую энергию (мощность).

13. Поставщик (субъект) ФОРЭМ - тепловые и гидравлические электростанции РАО "ЕЭС России" (ТЭС, ГЭС), атомные электростанции и другие независимые производители электрической энергии, осуществляющие отпуск электроэнергии на ФОРЭМ, а также избыточные в разрезе года АО-энерго, поставляющие на ФОРЭМ сальдо-переток электроэнергии и мощности.

14. Покупатель (субъект) ФОРЭМ - энергоснабжающие организации, а также крупные потребители, признанные субъектами ФОРЭМ в установленном порядке, получающие от Поставщиков через ФОРЭМ электроэнергию и мощность по утвержденному ФЭК тарифу и оплачивающие их стоимость непосредственно Поставщику(ам) электроэнергии, мощности и особых услуг субъекту ФОРЭМ.

15. Крупные потребители – конечные потребители электрической энергии, приобретающие электроэнергию непосредственно с ФОРЭМ, минуя энергоснабжающую организацию в силу высоких объемов потребления электрической энергии.

16. Двухставочный тариф - система ценовых ставок, обеспечивающая раздельную оплату мощности и энергии.

17. Тарифная ставка за мощность - ценовая ставка, по которой оплачивается 1 кВт установленной, рабочей или договорной (заявленной) мощности, поставляемой на рынок или отпускаемой с рынка.

18. Тарифная ставка за энергию - ценовая ставка, по которой оплачивается 1 кВт.ч поставляемой на рынок или отпускаемой с рынка электрической энергии.

19. Установленная мощность электростанции - мощность, определенная по паспортным данным основных агрегатов станции, работающих на внешнюю сеть.

20. Рабочая мощность - определенная по нормативам и согласованная с диспетчером мощность электростанции, готовая к несению нагрузки.

21. АТС – Администратор торговой системы - Некоммерческое партнерство «Администратор торговой системы оптового рынка электрической энергии Единой энергетической системы» НП «АТС».

–  –  –

22. Переходный период – Период времени до вступления в силу в полном объеме Федерального закона от 26 марта 2003 г.№ 35-ФЗ «Об электроэнергетике».

23. Правила оптового рынка электрической энергии (Мощности) переходного периода – Правила переходного периода утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации от 24 октября 2003 года № 643 «О правилах переходного периода электрической энергии и(мощности) переходного периода».

24. Участник регулируемого сектора – участник, получивший право участвовать в отношениях, связанных с обращением электрической энергии и мощности в регулируемом секторе.

25. Участник сектора свободной торговли – участник, получивший право участвовать в отношениях, связанных с обращением электрической энергии и мощности в секторе свободной торговли, в соответствии с Правилами оптового рынка электрической энергии (мощности) переходного периода и договором о присоединении к торговой системе оптового рынка.

26. ОАО «ФСК ЕЭС» – Федеральная сетевая компания – открытое акционерное общество (ОАО «ФСК ЕЭС»), являющееся организацией по управлению единой национальной (общероссийской) электрической сетью.

27. Предприятие – ОАО «Шестая территориальная генерирующая компания» (полное наименования эмитента оцениваемых акций), ОАО «ТГК-6» (сокращенное название).

1.4. ЦЕЛЬ ОЦЕНКИ Целью оценки является определение рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО «Шестая территориальная генерирующая компания» на контрольном и ликвидном уровне для целей обмена и перехода на «единую акцию» при слиянии компаний. Термин «рыночная стоимость», используемый нами в этом отчете, определяется следующим образом:

Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

- Одна сторона не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение.

- Обе стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах.

- Объект оценки представлен на открытый рынок посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки.

- Оплата производится в денежной форме.

- Цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было.

1.5. ЗАДАЧА ОЦЕНКИ В рамках настоящего задания мы провели оценку рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО «Шестая территориальная генерирующая компания».

Результаты оценки будут использованы для цели:

- расчета коэффициентов обмена акций РГК на акции ОАО «ТГК-6» для перехода ОАО «ТГК-6» на единую акцию путем обмена акций головной компании ТГК на акции региональных генерирующих компаний, принадлежащих миноритарным акционерам;

–  –  –

- расчета коэффициентов конвертации акций региональных генерирующих компаний в акции ОАО «ТГК-6» в целях осуществления присоединения региональных генерирующих компаний к ОАО «ТГК-6»;

Исходя из выше сказанного, стоимость одной акции определялась на уровне контрольного и ликвидного пакета.

1.6. ДАТА ОЦЕНКИ Оценка пакета акций проведена по состоянию на 01 июля 2005 года. Дата составления отчета – 21 марта 2006 года.

1.7. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ОЦЕНКИ

Процедура оценки включает в себя следующие этапы:

- постановка задачи;

- макроэкономический и региональный анализ;

- оценка акций генерирующих компаний подлежащих слиянию/присоединению;

- использование применимых в данном случае подходов оценки для определения рыночной стоимости объекта оценки;

- составление отчета об оценке

- презентация отчета Заказчику.

1.8. ПРОЦЕСС ОЦЕНКИ Процесс оценки начинается с изучения документов, предоставленных Предприятием. Были проанализированы документы, относящиеся к будущей производственной и финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Шестая территориальная генерирующая компания». Мы рассмотрели текущее состояние ОАО «Шестая территориальная генерирующая компания», а также перспективы развития на ближайшую и среднесрочную перспективу на основе консультаций, проведенных с заказчиком, с независимыми консультантами и экспертами в области электроэнергетики.

Далее мы проанализировали текущее состояние рынка акций в России, в том числе и внебиржевой рынок ценных бумаг с целью определения тенденций, которые могут повлиять на величину стоимости оцениваемого пакета акций. Направление этих тенденций сверяется с результатами анализа текущего и ожидаемого социально-экономического развития России.

Следующий этап оценки - определение стоимости. Определение стоимости осуществляется с учетом всех факторов, существенно влияющих как на рынок акций в целом, так и на ценность рассматриваемого пакета акций. Для этой цели была определена рыночная стоимость 100% пакета акций и стоимость 1 акции каждой из региональных генерирующих компаний, которые будут входить в единый холдинг. При определении стоимости использовались три основных подхода:

- сравнительный;

- затратный;

- доходный;

В каждом подходе, в свою очередь, используются различные методы оценки.

Важно, чтобы по возможности использовались все три подхода: сравнительный, затратный и доходный.

В нашем анализе мы использовали следующие методы оценки:

- Метод скорректированных чистых активов;

- Метод дисконтирования денежного потока для бездолгового (инвестированного) капитала;

После анализа применимости методов сравнительного подхода в процессе определения стоимости мы пришли к выводу о недостаточной достоверности полученных в про

–  –  –

цессе применения данных методов, результатов стоимости ввиду недостаточной однородности исходных данных. Кроме того, при анализе российских и зарубежных предприятий мы столкнулись с трудностью определения предприятий – аналогов оцениваемому бизнесу. В связи с этим, руководствуясь рекомендацией Методологии и руководства по оценке бизнеса и / или активов РАО «ЕЭС России» и его ДЗО, мы приняли решение об отказе использования сравнительного подхода.

Подробнее описание вышеизложенного приведено в соответствующих разделах настоящего Отчета.

Заключительным этапом процесса оценки является расчет стоимости сравнение оценок, полученных на основе используемых методов, и обобщение полученных оценок (сведение к единой стоимости объекта) на основе слабых и сильных сторон каждого метода, с учетом того, насколько существенно они отражают при оценке объекта реальное состояние рынка и предприятия.

Таким образом, была установлена окончательная оценка стоимости объекта оценки.

2. МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ

При проведении оценки мы руководствовались следующими нормативными документами, профессиональными стандартами и методологией по оценке бизнеса:

· Федеральный Закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ (ред. 27.02.2003) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»;

· Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации от 06.07.2001 №519;

· Методология и Руководство по оценке бизнеса и (или) активов РАО «ЕЭС России»

и его ДЗО, разработанных компанией «Делойт и Туш».

Оценку бизнеса осуществляют с позиции трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. Основные методы, используемые при оценке предприятий в рамках трех стандартных подходов к оценке собственности – доходного, затратного и сравнительного представлены ниже.

ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ

–  –  –

2.1. ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДОВ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА

Затратный подход к оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек (по сути рассчитывается или размер рациональных затрат на

–  –  –

создание оцениваемого предприятия в его текущем состоянии и в существующей рыночной среде, или выручка от реализации имеющихся активов). Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их рыночной стоимости. В результате возникает необходимость проведения корректировки баланса предприятия.

Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной стоимости каждого актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная стоимость обязательств. После этого, из рыночной стоимости активов вычитается рыночная стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия.

Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной стоимости активов и пассивов.

Наиболее часто используемый метод оценки действующих предприятий в рамках Затратного подхода – Метод накопления активов (Метод чистых активов) по рыночной или по ликвидационной стоимости. Разница между ними заключается в стандартах стоимости, используемых при оценке чистых активов предприятия: в методе чистых активов по рыночной стоимости соответствующие статьи баланса – активы и обязательства – пересчитываются по рыночной стоимости, а во втором методе – по ликвидационной стоимости.

Основные этапы Метода накопления активов:

1. Определение стоимости текущих активов на основании анализа стоимости оборотных активов: денежных средств, товарно-материальных запасов, ценных бумаг, дебиторской задолженности и пр.

2. Расчет по рыночной (ликвидационной) стоимости внеоборотных материальных активов: земельных участков, зданий и сооружений, машин и оборудования, транспортных средств, долгосрочных финансовых вложений и пр.

3. Оценка нематериальных активов: патенты, лицензии, клиенты, торговая марка, гудвилл и пр.

4. Определение текущей стоимости всех учтенных и неучтенных обязательств.

5. Расчет стоимости собственного капитала как разность между стоимостью всех активов и текущей стоимостью обязательств.

Обычно метод накопления активов (такое название представляется оценщикам в большей мере отражающим экономический смысл расчётной модели) используется в следующих случаях:

· компания обладает значительными материальными активами;

· есть возможность выявить и оценить нематериальные активы, если они имеются;

· ожидается, что компания будет по-прежнему действующим предприятием;

· у компании отсутствуют ретроспективные данные о прибылях, или нет возможности надежно оценить ее прибыли или денежные потоки в будущем;

· компания сильно зависит от контрактов или отсутствует постоянная предсказуемая клиентура;

–  –  –

· значительную часть активов компании составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность и т.д.).

При использовании метода накопления активов получается стоимость контрольного пакета акций, поскольку только владелец контрольного пакета (как правило, на уровне квалифицированного контроля, т.е. более 75% акций) может определять политику в области активов. Для получения оценки миноритарных пакетов необходимо дополнительно учитывать скидки на неконтрольный характер миноритарного пакета акций.

Таким образом, Метод накопления активов является косвенным методом оценки миноритарного пакета акций. Акционер, владелец миноритарного пакета акций, не обладает правом прямого требования на активы предприятия, поскольку компания является посредником между акционером и активами. Фактически акционеры могут рассчитывать на часть стоимости активов компании только при распродаже имущества предприятия. При этом акционеры получат только часть доходов, полученных от реализации активов, поскольку требования акционеров удовлетворяются по остаточному принципу. Доходы от реализации имущества в первую очередь поступят на удовлетворение требований всех кредиторов компании и оплату расходов, связанных с реализацией имущества. Следовательно, стоимость миноритарного пакета может быть слабо связана со стоимостью активов компании.

Метод накопления активов не соответствует критериям, определяющим мотивацию принятия инвестиционных решений миноритарных акционеров. Миноритарный акционер, как правило, основывается при принятии инвестиционных решений, прежде всего, на данных, связанных с уровнем дохода компании, ее ликвидности, динамики производственной деятельности, уровне дивидендных выплат и пр. При этом необходимо заметить, что миноритарный акционер, обладает только публичными данными и, соответственно, может принимать решения только на основе открытых публичных данных. Следовательно, миноритарный акционер не имеет доступа к детальной информации о стоимости активов компании и при принятии инвестиционных решений основывается только на интегральных показателях о стоимости имущества компании, например, таких как балансовая стоимость основных фондов, балансовая стоимость чистых активов, рентабельность активов и пр.

От размера оперируемого пакета зависит возможность влияния акционера на развитие предприятия, дивидендную политику компании. В таблице приведены данные о размерах пакетов акций, существенных возможностях их использования, а также указаны методы оценки, предпочтительные для каждого конкретного случая.

Таблица 1. Выбор методов оценки в зависимости от размера пакета.

–  –  –

2.2. ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДОВ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА

Сравнительный подход базируется на принципе замещения, согласно которому стоимость оцениваемой компании не может быть больше суммы, за которую можно приобрести аналогичный объект. Сравнительный подход основан на утверждении, что рыночная стоимость компаний находящихся в одной стране и относящихся к одной отрасли, а также имеющих сходные производственные и финансовые характеристики, будет различаться незначительно. Информация об аналогах может браться как с отечественного, так и с зарубежного фондового рынка, но в случае использования зарубежных аналогов в расчетах должна быть учтена поправка на различный уровень странового риска. Метод предусматривает использование информации по открытым компаниям, акции которых обращаются на фондовом рынке, или информации о сделках купли-продажи бизнеса целиком. В рамках данного подхода используются следующие методы оценки предприятия:

· метод рынка капитала - основан на ценах на акции сходных компаний на отечественном и зарубежном фондовом рынке;

· метод сделок - основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций в сходных компаниях;

· метод отраслевой оценки - основан на специальных формулах или ценовых показателях, используемых в различных отраслях.

В нашем исследовании мы не использовали сравнительный подход.

2.3. ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДОВ ДОХОДНОГО ПОДХОДА

Доходный подход основывается на принципе ожидания. Данный принцип утверждает, что типичный инвестор приобретает собственность в ожидании получения будущих доходов или выгод. Другими словами, инвестор приобретает предприятие в обмен на право получать будущую прибыль, других выгод, получаемых собственниками, и от повышения стоимости предприятия при последующей продаже.

В данном подходе используется большое количество методов, применение которых определяется выбором базы дохода (дивиденды, прибыль, денежный поток и пр.) и типом данных, являющихся основой для анализа.

В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать инвестор. Анализ «риск-доходность» является на сегодняшний день самым современным и наиболее эффективным при выборе объекта инвестирования.

В качестве дохода могут выступать: денежный поток, прибыль, дивиденды. В российской практике наиболее обоснованным выглядит использование в качестве показателя дохода денежный поток. Связано это с тем, что прибыль является, во-первых, показателем сильно меняющимся, и, во-вторых, возможно сильно заниженным.

При использовании доходного подхода могут быть использованы два метода:

–  –  –

· метод капитализации;

· метод дисконтирования денежных потоков.

Каждый из методов имеет особенности применения.

Метод дисконтирования денежного потока Методы этой группы предполагают составление четкого прогноза динамики развития предприятия, как правило, вплоть до момента, когда колебаниями в темпах роста можно пренебречь. Все спрогнозированные доходы затем дисконтируются, то есть их будущая величина приводиться к стоимости этих денег на дату оценки. Таким образом, основные задачи при использовании методов дисконтирования состоят в следующем: а) правильно спрогнозировать будущие доходы компании; б) учесть факторы риска в ставке дисконтирования.

Метод дисконтированных денежных потоков используется тогда, когда можно обоснованно прогнозировать будущие денежные потоки, эти потоки будут существенно отличаться от текущих, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, метод более применим (чем метод капитализации) к приносящим доход предприятиям, имеющим нестабильные потоки доходов и расходов.

Отличительной особенностью и главным достоинством данного метода является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой-либо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие компоненты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса.

Еще одним аргументом, выступающим в пользу применения метода дисконтированного денежного потока, является наличие информации, позволяющей обосновать модель доходов и расходов в прогнозный период (финансовая отчетность предприятия, данные исследования рынка, ретроспективный анализ оцениваемого предприятия, позволяющий выявить тенденцию его развития и дать рекомендации по стратегии дальнейшего развития, которые являются неотъемлемой составной частью DCF-анализа).

При составлении прогноза доходов в рамках некоторого прогнозного периода, длительность которого определяется временем стабилизации денежного потока, получаемого компанией, необходимо учитывать риск, связанный с их получением, под которым подразумевается степень неопределенности достижения в будущем ожидаемых результатов, т.е.

необходимо оценить степень вероятности получения прогнозируемого денежного потока.

Численной мерой инвестиционного риска, в модели расчета методом дисконтирования, является ставка дисконтирования.

Как известно, стоимость денежной единицы с течением времени уменьшается, т.е.

для получения достоверной оценки необходимо привести будущие денежные потоки к эквивалентной текущей стоимости. И, наконец, по прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход и поэтому обладает некоторой остаточной стоимостью.

Сумма текущей стоимости денежных потоков в прогнозный период и текущего значения остаточной стоимости (т.е. остаточной стоимости приведенной к дате оценки) и будет равна рыночной стоимости оцениваемого предприятия (бизнеса).

–  –  –

Метод капитализации Данный метод базируется на прогнозировании величины дохода на один год. После чего, определяется уровень риска, связанный с получением данной величины потока, который находит свое отражение в коэффициенте капитализации. Делением дохода на данный коэффициент определяется рыночная стоимость предприятия. Этот метод, как правило, применяется при расчёте стоимости активов, приносящих стабильный, не меняющийся по годам поток доходов. К таким активам относится недвижимость, мелкие предприятия бытового обслуживания.

–  –  –

3.2. ВАЛОВОЙ ВНУТРЕННИЙ ПРОДУКТ За 2004 год ВВП увеличился к предыдущему году на 7,1% против роста на 7,3% за 2003 год.

Влияние основных отраслей экономики на динамику ВВП в 2004 году было разнонаправленным. Отрасли, оказывающие рыночные услуги (связь, торговля), а также строительство - способствовали ускорению роста ВВП, в то время как отрасли, производящие товары (промышленность, сельское хозяйство) - напротив, сдерживали его.

Внутригодовое торможение экономики в 2004 году обусловлено замедлением роста промышленного производства и строительства. Несмотря на чрезвычайно благоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру, чувствительность российской экономики к высоким мировым ценам постепенно уменьшается. Тем не менее, ТЭК и сырьевые отрасли продолжают оставаться локомотивом промышленного роста. Сверхдоходы от экспорта, полученные российской экономикой в 1999-2004 годах, позволили наращивать выпуск не только в экспортоориентированных отраслях. Они обеспечили расширение внутреннего спроса и производств его обеспечивающих. В результате этого относительная величина вклада в рост ВВП отраслей и производств, преимущественно работающих на внутренний рынок, производящих товары и оказывающих услуги, не торгуемых на внешних рынках, постепенно увеличивается.

Со стороны компонентов производства ВВП, отличительной особенностью 2004 года явилось замедление темпов роста производства товаров (в 2004 году к предыдущему году рост на 6,3% против 8,2% – в 2003 году) по сравнению с динамикой производства услуг (соответственно, 7.9% против 6,9%). При этом, начиная со второго полугодия (и за год в целом), темпы роста производства услуг превзошли динамику производства товаров.

3.3. ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО В 2004 году рост промышленного производства составил 6,1% к 2003 году.

–  –  –

машиностроении и металлообработке (111,7%), химической и нефтехимической промышленности (107,4%), топливной промышленности (107,1%), промышленности строительных материалов (105,3%), черной металлургии (105,0%).

Существенно отставали от среднего темпа роста: электроэнергетика – 100,3%, цветная металлургия (103,6%), лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность (103,0), пищевой промышленности (104%).

Ниже уровня прошлого года развивалась легкая промышленность (92,5%).

Наибольший вклад в прирост всего промышленного производства за 2004 год внесли отрасли, производящие конечную продукцию. При темпе роста 107,9% их вклад составил около 44,6% против около 44,1% годом ранее. Из отраслей этого комплекса около 37% общего роста производства обеспечила отрасль машиностроение и металлообработка (темп роста 111,7%) и около 9% - пищевая промышленность (темп роста – 104 процента).

Отрасли, производящие сырье и материалы, обеспечили 26% общего роста при темпе 104,9% к 2003 году (в прошлом году вклад составил 26,9%). Наибольший вклад (10,6%) в рост промышленного производства внесла черная металлургия (темп роста 105,0%), химическая и нефтехимическая промышленность (вклад 7% общего роста производства при темпе 107,4 процента).

Темп роста отраслей топливно-энергетического комплекса достиг 105,5%, их вклад составил 28,2% общего роста против 27,6% годом ранее. Из отраслей 27,6% общего роста производства комплекса обеспечила топливная промышленность (темп 107,1 %).

По оценке Минэкономразвития, рост производительности труда в промышленности за 2004 год составил 10,8%, что на 5,1 п.п. превышает рост производства. Рост реальной среднемесячной заработной платы (скорректированной на индекс потребительских цен) работников в промышленности в январе-ноябре 2004 года ниже темпа роста производительности труда.

В январе-ноябре 2004 года сальдированная прибыль промышленности в целом увеличилась на 81,2% по сравнению с соответствующим периодом 2003 года. Рентабельность проданных товаров, продукции, работ, услуг за 9 месяцев 2004 г. составила 18,2%.

Это выше уровня рентабельности, достигнутого в соответствующем периоде 2003 года (13,8 процента).

Доля убыточных крупных и средних предприятий по промышленности в целом снизилась с 43,8% в январе-сентябре 2003 года до 40,4% в январе-сентябре 2004 года.

Превышение кредиторской задолженности над дебиторской на 1 октября 2004 года составило 510,9 млрд. рублей, или 26,3% к дебиторской задолженности.

В структуре затрат в промышленности несколько повысилась доля материальных затрат (с 61,3% в январе-сентябре 2003 г. до 61,8% в январе-сентябре 2004 г.) в основном за счет повышения доли затрат на сырье, материалы, покупные полуфабрикаты, комплектующие изделия (с 37,1% до 38,9%), работы и услуги производственного характера, выполненные сторонними организациями (с 8% до 8,3%). Снизилась доля затрат на оплату труда (с 12,6% до 11,8%), доля единого социального налога (с 4,0% до 3,6%), повысилась доля прочих затрат (с 17,3% до 18%).

В 2004 году выработано электроэнергии на 1,6% больше, чем в 2003 году. Рост обеспечен увеличением ее производства на гидроэлектростанциях (12,2% к 2003 году),

–  –  –

обусловленным благоприятной гидрологической обстановкой на реках России. На тепловых электростанциях выработка электроэнергии практически осталась на уровне предыдущего года, а на атомных электростанциях уменьшилась на 3,8% из-за вывода в ремонт ряда блоков АЭС и недостаточного инвестирования для ввода новых. Доля электроэнергии, произведенной ГЭС, в общем объеме производства увеличилась с 17,2% в 2003 году до 19% в 2004 году, а доля АЭС уменьшилась с 16,4% до 15,6%.

–  –  –

Опробована модель сектора свободной торговли оптового рынка электрической энергии (мощности) переходного периода. Доля рынка приблизилась к 10% от общей ге

–  –  –

нерации России. Объем продаж на свободном рынке электроэнергии в 2004 году составил 60 млрд. кВт. ч, а сумма сделок на рынке 1,8 млрд. долл. США.

3.4. ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ

В январе-апреле 2005 г. объемы инвестиций в основной капитал за счет всех источников финансирования составили 721,2 млрд. руб. с увеличением относительно января-апреля предыдущего года на 9,8% (в январе-апреле 2004 г. – на 12,7%). После «паузы» в начале года инвестиционная активность постепенно восстанавливается. Темп роста инвестиций в основной капитал в апреле 2005 г. составил 11 %.

Рисунок 3 Темпы роста инвестиций в основной капитал

–  –  –

100,0 111,0 111,0 112,1 111,9 112,7 111,5 112,6 110,9 113,1 112,4 113,3 112,7 109,8 109,3 108,4 90,0 107,0

–  –  –

Федеральным бюджетом в 2005 году на финансирование Федеральной адресной инвестиционной программы предусмотрены средства в сумме 199,2 млрд. рублей.

По перечню строек и объектов для федеральных государственных нужд на 2005 год, предусмотренных в Федеральной адресной инвестиционной программе, в январеапреле, по данным Росстата, освоено государственными заказчиками 1 1407,7 млн. рублей государственных капитальных вложений, или 8,6% годового лимита средств, предусмотренных на их строительство. Освоение годового лимита государственных капитальных вложений по стройкам и объектам для федеральных государственных нужд в разрезе важнейших комплексов (отраслей) по итогам за январь-апрель 2005 г. характеризуются следующими данными, в %:

–  –  –

0% 5% 10% 15% 20% 25% Существенно выше, чем в целом по стройкам и объектам для государственных нужд, освоен годовой лимит государственных капитальных вложений в агропромышленном (24,7%) и социальном (13,7%) комплексах, по отраслям образование (15,9%), культура и искусство (15,5%). В то же время существенно ниже среднего уровня освоен годовой лимит государственных капитальных вложений по стройкам и объектам в транспортном (5,4%) и специальном (7,3%) комплексах. По строительному комплексу финансирование не осуществлялось.

По данным Росстата, уровень финансирования годового лимита по стройкам и объектам для государственных нужд составил по итогам за январь-апрель 2005 года 14 184,8 млн. руб., или 10,7%. При этом 64 стройки и объекта из 2 951 профинансированы за истекший период текущего года в размере предусмотренного годового лимита бюджетных ассигнований. В то же врем уровень финансирования 514 строек составил менее 50%, а по 2 393 стройкам финансирование не осуществлялось.

По данным Росстата, полученным за январь-март 2005 г., накопленный иностранный капитал в экономике России на конец марта 2005 года составил 85,1 млрд. долларов США, что на 49,1% больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и пр.) – 53,6% (на конец марта 2004 г. – 54,5%), доля прямых инвестиций составила 44,5% (43,0%), портфельных – 1,9% (2,5 %).

Объем накопленных иностранных инвестиций в экономике России по основным странам-инвесторам на конец марта 2005 г.

–  –  –



Pages:   || 2 | 3 |
Похожие работы:

«Коллектив авторов Грошева Елена Старший научный сотрудник отделения патологии Владимировна новорожденных и недоношенных детей ФГБУ «Научный Центр акушерства, гинекологии и перинатологии имени академика В.И. Кулакова», к.м.н. Дегтярева Анна Заведующая педиатрическим научно-консультативным Владимировна поликлиническим отделением ФГБУ «Научный Центр акушерства, гинекологии и перинатологии имени академика В.И. Кулакова», профессор кафедры Неонатологии 1МГМУ им. И.М. Сеченова, д.м.н. Ионов Олег...»

«РЕЗОЛЮЦИИ Ликвидация оспы: уничтожение запасов вируса натуральной оспы WHA60.1 Шестидесятая сессия Всемирной ассамблеи здравоохранения, ссылаясь на резолюцию WHA49.10, рекомендовавшую дату уничтожения остающихся запасов вируса натуральной оспы при условии принятия решения Ассамблеей здравоохранения, и резолюцию WHA52.10, разрешившую временное хранение запасов вируса до более поздней даты при условии ежегодного рассмотрения Ассамблеей здравоохранения; отмечая, что Ассамблея здравоохранения...»

«КОНТРОЛЬНО-СЧЕТНАЯ ПАЛАТА ИРКУТСКОЙ ОБЛАСТИ ОТЧЕТ №02/26 о результатах контрольного мероприятия «Проверка использования бюджетных средств, выделенных в виде межбюджетных трансфертов из областного бюджета Усть-Кутскому муниципальному образованию в 2012 году» 10 октября 2013 года г. Иркутск Рассмотрен на коллегии КСП области и утвержден распоряжением председателя КСП области от 30.09.2013 № 7(189)/1-КСП Настоящий отчет подготовлен заместителем председателя Контрольносчетной палаты Иркутской...»

«Анализ диалоговых инициатив относительно урегулирования конфликта в Украине Январь 201 Содержание Вступление Раздел 1. Особенности урегулирования конфликта в Украине Многоуровневость конфликта Дипломатические инструменты для урегулирования конфликта Применение инструментов официальной, полуофициальной и неофициальной дипломатии для урегулирования конфликта в Украине Национальный диалог как инструмент урегулирования конфликта в Украине. Инструменты неофициальной дипломатии для урегулирования...»

«КОНТРОЛЬНО-СЧЕТНАЯ ПАЛАТА РЕСПУБЛИКИ КАРЕЛИЯ УТВЕРЖДЕН Постановлением Коллегии Контрольно-счетной палаты Республики Карелия от 30 октября 2014 года № 17 Отчёт о результатах контрольного мероприятия Наименование контрольного мероприятия: Проверка законности и эффективности использования средств бюджета Республики Карелия, предоставленных в виде межбюджетных трансфертов бюджету Прионежского муниципального района в 2013 году. Основание проведения контрольного мероприятия: Пункт 3.3 плана работы...»

«Ольга Щеглова От: А. Породина ta.porodina@spbu.ru] Отправлено: 26 января 2015 г. 17:42 Кому: Rector Тема: FW: Re[2]: СПбГУ Вложения: 16-79.pdf; Для рассылки prilozhenie_№4-2015.doc; Для рассылки prilozhenie_N93-2015.doc; Для рассылки prilozhenie_Nte2-2015.doc; Для рассылки prilozhenie_N9l-2015.doc; Для рассылки prilozhenie_№5-2015.doc Здравствуйте, коллеги! Прошу зарегистрировать входящее письмо. С уважением, Анна ******************************* Anna Porodina Head of Academic Mobility...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ НАУКИ ИНСТИТУТ ПРИРОДНЫХ РЕСУРСОВ, ЭКОЛОГИИ И КРИОЛОГИИ СИБИРСКОГО ОТДЕЛЕНИЯ РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИНАУК СОВЕТ МОЛОДЫХ УЧЕНЫХ ИПРЭК СО РАН СОВЕТ МОЛОДЫХ УЧЕНЫХ И СТУДЕНТОВ ЗАБГУ «НАУКА ГЛАЗАМИ МОЛОДЫХ УЧЕНЫХ» Материалы молодежной научной сессии, посвященной празднованию Дня российской науки 9-11 февраля 2015 г. г. Чита Чита, 2015 УДК 001(08)+5(08) ББК Ч 21 я 43+Бя 43 Редколлегия: к.г.н., В.Ю. Абакумова, к.б.н., И.Л.Вахнина, к.г.н., К.В. Горина,...»

«МИНИСТЕРСТВО ПРИРОДНЫХ РЕСУРСОВ И ЭКОЛОГИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНАЯ СЛУЖБА ПО ГИДРОМЕТЕОРОЛОГИИ И МОНИТОРИНГУ ОКРУЖАЮЩЕЙ СРЕДЫ ШЕСТОЕ НАЦИОНАЛЬНОЕ СООБЩЕНИЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ представленное в соответствии со статьями 4 и 12 Рамочной Конвенции Организации Объединенных Наций об изменении климата и статьей 7 Киотского протокола Москва 20 Шестое национальное сообщение Российской Федерации Редакционная коллегия: А.В. Фролов, канд. геогр. наук, А.А. Макоско, д-р.техн. наук, проф., В.Г....»

«ВВЕДЕНИЕ ПРОИЗВОДСТВА БИОТОПЛИВА НА РЫНОК ЮГА ТЮМЕНСКОЙ ОБЛАСТИ Хайруллина Эльвира Рамильевна Научный руководитель Чейметова Валерия Анатольевна, доцент, к.э.н. ТюмГНГУ, г.Тюмень 1. НАЗНАЧЕНИЕ И КОНКУРЕНТНЫЕ ПРЕИМУЩЕСТВА С каждым годом стремительно ухудшается экологическая обстановка, сокращаются мировые запасы нефти, увеличивается количество автомобильного транспорта и растут цены на бензин и дизельное топливо. В связи с этим все острее ставится вопрос о применении альтернативных видов...»

«ОТЧЕТ О РЕЗУЛЬТАТАХ САМООБСЛЕДОВАНИЯ за 2014-2015 учебный год. На конец 2014-2015 учебного года в школе обучалось 104 ученика 7-12 классов, из них в 7 – 11 классах очной (дневной) формы – 70 чел., в 9 – 12 классах очной (вечерней) формы 34 чел. В сравнении с предыдущим учебным годом – на 8 обучающихся меньше. Средняя наполняемость классов очной (дневной) формы обучения – 12 чел, очной (вечерней) формы обучения – 7 чел. Средняя наполняемость в целом по школе составляет 9, (прошлый учебный год...»

«Администрация муниципального района Шаранский район Республики Башкортостан ДОКЛАД главы администрации муниципального района Шаранский район Республики Башкортостан «О достигнутых значениях показателей для оценки эффективности деятельности органов местного самоуправления муниципального района Шаранский район за 2014 год и их планируемых значениях на 3-летний период» Глава администрации муниципального района Шаранский район Республики Башкортостан И.М. Самигуллин Апрель, 2015 г. Введение. В...»

«ПРАВИТЕЛЬСТВО РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ ЖИВОПИСИ, ВАЯНИЯ И ЗОДЧЕСТВА ИЛЬИ ГЛАЗУНОВА Рассмотрено и принято УТВЕРЖДАЮ на заседании Ученого совета Ректор, профессор от 07,04.2015г.протокол №.С. Глазунов ОТЧЕТ о результатах самообследования федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Российская академия живописи,...»

«ПРЕАМБУЛА Колледж основан в 1930 году. До 1991 года назывался «Ростовский автодорожный техникум». Приказом № 59-ор Государственного концерна «Росавтодор» от 06.08. 1991 года был переименован в «Ростовский автодорожный колледж». Приказом Федерального дорожного агентства от 07.12.2004г. № ОБ-130 переименован в «Федеральное государственное образовательное учреждение среднего профессионального образования «Ростовский-на-Дону автодорожный колледж». На основании приказа Федерального агентства по...»

«mitragrup.ru тел: 8 (495) 532-32-82 ООО «МИТРА ГРУПП»; Юр. Адрес: 129128, г. Москва, пр-д Кадомцева, д. 15, пом. III, ком. 18А; Факт. адрес: г. Москва, ул. Ленинская слобода, д.19, оф. 411; ОГРН: 1147746547673; ИНН: 7716775139; КПП: 771601001; Банк: Московский банк ОАО «Сбербанк России»; р/с: 40702810738000069116; к/с: 30101810400000000225; БИК: 044525225 ОТЧЁТ № 562783-О об определении рыночной стоимости холодильного оборудования в кол-ве 10 ед. Заказчик: Мубаракшина Гульсум Салиховна Дата...»

«mitragrup.ru тел: 8 (495) 532-32-82 ООО «МИТРА ГРУПП»; Юр. Адрес: 129128, г. Москва, пр-д Кадомцева, д. 15, пом. III, ком. 18А; Факт. адрес: г. Москва, ул. Ленинская слобода, д.19; ОГРН: 1147746547673; ИНН: 7716775139; КПП: 771601001; Банк: Московский банк ОАО «Сбербанк России»; р/с: 40702810738000069116; к/с: 30101810400000000225; БИК: 044525225 ОТЧЁТ № 562796-Н об оценке рыночной стоимости, трехкомнатной квартиры, общей площадью 93,7 кв. м., расположенной по адресу: г. Москва, Мичуринский...»

«CТЕНОГРАММА 45-го собрания Законодательной Думы Томской области пятого созыва 22 сентября 2015 года г. Томск Зал заседаний Законодательной Думы Томской области 10-00 Заседание первое Председательствует Козловская Оксана Витальевна Козловская О.В. Добрый день, уважаемые коллеги. Мы сегодня собрались на 45 собрание Законодательной Думы Томской области. Сейчас в зале присутствует 31 депутат. К сожалению, или к счастью, многие депутаты находятся с выездом за пределы города, т.к. активно работали в...»

«ПРЕДПОСЫЛКИ ВОСПИТАНИЯ ХАРАКТЕРА У СТУДЕНТОВ СРЕДСТВАМИ РУКОПАШНОГО БОЯ Бурко Сергей Валерьевич Национальный университет биоресурсов и природоиспользования Украины, г. Киев, Украина Актуальность, постановка проблемы. Занятия по рукопашному бою способствуют формированию физически здоровой, творчески активной личности, включенной в постоянный процесс самосовершенствования, разностороннего развития и проявления своих способностей, отдающей предпочтение волевым, нравственным и эстетическим...»

«R CDIP/12/12 PROV. ОРИГИНАЛ: АНГЛИЙСКИЙ ДАТА: 4 ФЕВРАЛЯ 2014 Г. Комитет по развитию и интеллектуальной собственности (КРИС) Двенадцатая сессия Женева, 18–21 ноября 2013 г.ПРОЕКТ ОТЧЕТА подготовлен Секретариатом Двенадцатая сессия КРИС проходила с 18 по 21 ноября 2013 г. 1. На сессии были представлены следующие государства: Алжир, Андорра, Ангола, 2. Аргентина, Австралия, Австрия, Азербайджан, Бангладеш, Бельгия, Бенин, Бразилия, Буркина-Фасо, Бурунди, Камбоджа, Камерун, Канада, Чили, Китай,...»

«РОСГИДРОМЕТ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ «СЕВЕРНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ПО ГИДРОМЕТЕОРОЛОГИИ И МОНИТОРИНГУ ОКРУЖАЮЩЕЙ СРЕДЫ» (ФГБУ «Северное УГМС») ИНФОРМАЦИОННОЕ ПИСЬМО № 1 (193) 2012 год Ответственный редактор – Л.Ю. Васильев Составитель и ответственный за выпуск – Е.И. Иляхунова Редколлегия – И.А. Паромова, И.В. Грищенко, В.В. Приказчикова, И.В. Анисимова, Ю.Н. Катин, А.П. Соболевская. СОДЕРЖАНИЕ... 1. Л.Ю. Васильев, Ю.Н. Катин. 100-летие Гидрометслужбы Европейского Севера России....»

«РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ ОБЩЕСТВО С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ ПО ПРОЕКТИРОВАНИЮ ПРЕДПРИЯТИЙ УГОЛЬНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ «СПб-ГИПРОШХТ» Свидетельство № СРО-П-012-119-11 от 28 марта 2014 г. АО «ОЛКОН»«РЕКОНСТРУКЦИЯ КИРОВОГОРСКОГО КАРЬЕРА В СВЯЗИ С ПЕРЕОЦЕНКОЙ ЗАПАСОВ» Оценка воздействия намечаемой хозяйственной деятельности на окружающую среду (Отвалов вскрышных пород) П10237-01-ОВОС Том Текстовая часть Санкт-Петербург П10237-01-ОВОС Том 1 СОДЕРЖАНИЕ Информация об исполнителе работы Список...»







 
2016 www.nauka.x-pdf.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Книги, издания, публикации»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.